天馬股份：高鐵板塊大幅下挫 堅持“引薦”評級
發布時間：2013-10-31 來源：江蘇海力軸承加熱器 瀏覽次數:43281、事情
7 月23 日甬溫線特大鐵路交通事故之后；高鐵板塊大幅下挫.天馬股份則被高鐵概念誤殺；當時股價現已跌至低點.
2、咱們的剖析與判別
(一)鐵路軸承僅占10%；且與高鐵動車組無關.
公司首要事務為通用軸承、風電軸承和機床事務；鐵路軸承占比很小.2013年；天馬股份完成銷售收入35。83 億元；其間鐵路軸承事務銷售收入3 億多元；占公司事務總量的10%.公司鐵路軸承也首要為60 噸級、70 噸級鐵路卡車做配套；沒有為動車組配套.
(二)高鐵軸承容量較.蠢床豢贍艸芍匾蹇.
當時；中國高鐵的動車組用軸承根本為SKF、FAG、Timken、NSK 等外資公司所獨占；國內公司沒有進入鐵道部動車組軸承投標系統.公司當時正在研制高鐵動車組軸承；但高鐵軸承商場總量較.怨徑愿嗍且恢止鶉危皇羌際鹺橢柿康南笳.
咱們以每套高鐵軸承1 萬元核算；一列動車組包括8 節車廂(有些雙車重聯16 節；但數量較少；可換算成2 列8 節車廂規范列)； 每節車廂使用8 套軸2013年新增300 列動車組(2013年缺乏200 列)2013年新增高鐵軸承商場容量為1。92 億元，一般修理用和新增的份額在1:1 左右；修理用高鐵軸承商場空間在2 億元左右，咱們可大略核算出當時中國高鐵軸承商場空間在4 億元左右.
(三)事務穩健增加；上下游產業鏈結合值得等待.
2013年公司通用軸承開展最快；估計能完成30%左右的成績增加；機床事務、鐵路軸承事務開展較為達觀；風電軸承根本能堅持與2013年相等的成績；公司事務將堅持穩健增加. 公司在2013年年報中明確指出要“持續推動并購出資”；咱們以為公司將采納外延式增加和內生式增加偏重辦法；軸承產業鏈上下游結合值得等待.其間原材料是決議軸承質量的要害因素.咱們以為；若是公司在軸承用特種鋼、進口代替要害軸承范疇進行較大規劃財物結合；將有助于降低成本、進步產品質量和歸納競爭力.
3、出資主張：若是不思考外延式擴大；咱們估計公司-2013年EPS為0。64 元、0。80 元、1。03 元；對應當時股價PE 分別為16 倍、13 倍、9 倍；遠低于軸承職業和機床職業平均水平.依照20-25 倍PE 核算； 咱們以為合理估值區間為13-16 元；堅持“引薦”評級.
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